丰巢为何成“炮灰”？两通一达早已悄然收割

IPO前创始人离职，丰巢快递柜上市计划陷入僵局

丰巢控股有限公司本计划顺利登陆港交所，但一纸对赌协议让其IPO进程停滞不前。2024年8月，刚刚实现盈利的丰巢首次递交《招股书》，为了延期上市目标至2027年1月31日，公司需向投资方支付约8000万美元“权利调整费用”。这笔费用未能解决核心矛盾。2025年2月，由于未及时补交文件，丰巢首次提交的《招股书》失效。直至2025年10月，丰巢IPO搁浅的原因才明朗——投资方亚投资本与丰巢在股份回购问题上无法达成一致，在中国香港提起诉讼，导致上市审核进一步受阻。

这场纠纷源自2021年的投资协议。当时，丰巢向B-4类普通股股东发行4.84亿股，并设置上市对赌条款，若四周年内（2025年1月27日前）未上市，投资方即可行使赎回权。2024年申请上市时，丰巢试图延长赎回权期限至2027年1月31日前，需支付每股0.165435美元，总计近5.65亿元人民币的费用。协议修改后，公司流动负债急剧增加，部分持股方对新条款产生异议，亚投资本选择诉诸法律。根据港股上市规则，重大未决诉讼直接影响审核，丰巢如不解决与亚投资本的纠纷，IPO将持续搁浅。

与丰巢遭遇诉讼不同的是，“两通一达”股东早在行业变局前已顺势退出。丰巢创建于2015年，由顺丰联合申通、中通、韵达及普洛斯出资。随着阿里系数据之争爆发，申通、韵达、中通于2018年陆续退出丰巢，三家合计获得约14.34亿元回报。对比来早期股东成功实现投资获利与战略调整，后期投资人受制于协议深度绑定，陷入长周期纷争，使企业资本运作受阻。

除诉讼之外，丰巢还遭遇重大人事变动。创始人兼CEO徐育斌于2025年10月正式提出辞职。徐育斌自快递员起步，2015年创立丰巢，并将其带至250亿元估值的行业独角兽。招股书显示，徐育斌2021年薪酬高达2.22亿元，但此后逐年下降，至2023年年薪为208万元。徐育斌的离任，发生在丰巢刚刚实现扭亏为盈之际。近三年，丰巢累计亏损超37亿元，2024年前五月才首次盈利7160万元，盈利的持续性尚待观察。

对于丰巢快递柜的盈利模式，业界观点不一。深度科技研究院相关专家认为，丰巢的收入增长高度依赖用户对收费政策的认可，快递柜行业虽然有发展前景，但在竞争激烈、政策多变的市场环境下，需要不断优化运营能力和创新策略，才能保持领先。

尽管当前丰巢身陷困境，其背后的顺丰实力雄厚。顺丰创始人王卫是丰巢的控股股东，持股约36.54%，拥有接近半数的投票权。顺丰近年来已布局顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流和顺丰同城四家上市公司，市值合计数千亿人民币。2023年至2025年，顺丰自身也在港交所新增上市，实现“A+H”股格局。在快递行业格局大变革后，顺丰系与阿里系菜鸟已形成两大阵营。丰巢能否突破当前困境，IPO能否如愿推进，仍需解决诉讼、稳住团队并提升业务盈利能力。

行业仍在变化，资本与战略布局的成败值得关注。对于快递柜赛道的未来，你有怎样的观点？欢迎讨论。